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结构行情中筛选真成长是策略

2018-12-06 21:15:34

结构行情中筛选真成长是策略

目前结构性行情的演绎仍在进行中,二线成长向一线成长集中,新兴成长向消费成长集中,依然是应对策略,周期行业仍不建议加仓。贷款利率下限取消之后,贷款在实体经济的配置是否能够得到优化,其效果至少短期来看仍受制于现行体制的弊端。一般来讲,产能过剩、资金使用效率不高但有充足资产担保的大企业,能够以较低的利率从银行拿到贷款资金,降低贷款利率下限的结果是这些企业的资金成本更低。大企业在低资金成本下的扩张,将导致整个实体经济资源错配更为严重。放眼中长期,不至于过于悲观的理由在于,利率市场化改革的目的之一即加强商业银行的综合经营管理。利差的收窄将在一定程度上倒逼银行的贷款风险偏好增加,将贷款向具有相对较高的利率溢价的高成长性企业倾斜,以减少银行整体盈利水平的下滑。以上市公司一季报来看,银行占据全部上市公司的利润超过一半。在经济缓慢下行的趋势中,实体企业前一轮加杠杆对盈利形成压力。在企业没有充分实现去杠杆的前提下,银行不断挤压其它行业的利润,进而加剧实体经济内生需求动力的不足。基于利率市场化改革对实体经济是否能够产生足够的正面影响存在一定的不确定性,因此我们认为其对股市的影响整体偏中性。当前市场仍处在经济向下的宏观背景之下,利率市场化改革的推进短期或对市场有一定的正面刺激,但在现有体制因素下,其能否导致资金在实体经济的配置更有效率存在不确定性。我们维持“两个集中”(二线成长向一线成长集中,新兴成长向消费成长集中)依然是目前应对策略,周期尤其是中上游周期行业仍不建议加仓。

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